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首席分析师:任志强,SAC:S2

分析师:王保庆,SAC:S1

联系人:李超,SAC:S2

摘要

市场回顾：本周沪铝主力合约价格上涨60元至13,元/吨，涨幅0.44%，伦铜三月合约15点价格下跌20美元至美元/吨，跌幅1.15%。本周沪铝价格整体震荡偏强，国庆期间社库累积使得市场对于下游消费担忧再起，而节后再次进入去库周期使得市场对于前期担忧有所修正，综合来看，如我们在上周周报中所言，国庆期间基本为季节性累库，因此市场存在对累库信息的过度反应，因此本周沪铝的震荡上行可以看做是悲观情绪的修正导致的超跌反弹，而本周的去库速度对于铝价反弹也起到一定作用。

铝库存：本周LME铝库存97.71万吨，较上周增长0.29万吨（+0.3%）。国内库存88.7万吨，较上周下降6.1万吨（-6.43%）。本周全球显性库存整体维持去库状态，其中LME库存微增，而国内社库在国庆期间累库以后本周继续去库，周度去库速度较节前的5.9吨/周有所加快，并且高于8-9月的平均水平。从我们调研了解，本周社库大幅去库主因铝厂到货减少，但是仓库正常出库。而铝厂到货减少或因国庆期间交通因素影响，目前部分货物依然在途。因此本周的大幅去库不应看做消费边际好转的迹象，只是短期仓库货物供应减少所致。

氧化铝：本周国产氧化铝均价上涨20元至元/吨，其中山东均价上涨15元至元/吨、河南均价上涨10元至元/吨、山西均价上涨10元至元/吨，内蒙古均价上涨20元至元/吨，广西均价上涨20元至元/吨，贵州均价上涨10元至元/吨。澳铝氧化铝FOB均价下跌4美元至美元/吨，港口CIF均价下跌4美元至美元/吨。

电解铝：9月（30天）中国电解铝产量.2万吨，同比减少3.70%，年1-9月中国电解铝总产量.9万吨，同比减少2.10%。

铝棒：本周国内铝棒（Φmm）加工费下跌4元/吨，其中佛山加工费下跌30元/吨，其他地区无变化。本周铝棒继续维持去库状态，库存较上周下降0.95万吨至13.1万吨。

铝材：9月铝型材企业开工率54.77%，环比上升1.63%；9月铝板带箔企业开工率65.2%，环比上升3.7%；9月电工圆杆企业开工率58.4%，环比下降1.84%；9月原生铝合金企业开工率47.14%，环比上升2.52%；9月再生铝合金企业开工率55%，环比上升5%。

行业逻辑：本周国内电解铝社库继续回到去库状态，并且去库速度较8-9月平均速度有所上升，主因部分铝厂在途库存导致本周到库较少而出库正常，表现出国内社库大幅去库。本周铝棒也再次回到去库状态，但是可以看到的是，目前不论电解铝还是铝棒，去库主要出现在广东以外地区，而节后一周广东地区电解铝和铝棒基本没有去库。广东地区铝型材更多用于建筑行业，近期广东地区持续累库存在供给增加的原因，但是下游消费低迷也是重要原因，虽然目前连续两个月房地产竣工数据同比正增长，但是从下游实际去库和消费订单状况来看，前期大家一致看好的竣工逻辑实际上对于铝材下游消费的支撑力度较弱，而这主要是因为房地产竣工数据存在瑕疵造成的。因此今年关于四季度竣工数据致使铝消费回暖的逻辑可能存在被证伪的可能性。需要