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摘要

行业近况

本周铝价下跌，吨铝利润有所回升，国内库存小幅增加。本周铝价收元/吨，周环比-7.81%，我们测算电解铝行业平均利润+元/吨，周环比+.71%。国内社库、上期所、LME库存周环比+2.61%、+6.58%、-4.03%。

供给端：据阿拉丁、SMMIAI统计，8月份，中国电解铝建成产能.1万吨，在产产能.1万吨，开工率90.54%；9月中国电解铝产量.1万吨，同比-0.10%，9月海外电解铝产量.5万吨，同比+2.4%。

需求端：据SMM统计，本周龙头下游加工企业开工率小增0.3ppt至64.1%，主因下游限电限产有所缓解，同时铝价大幅回落加工企业交付订单积极性有所提高。9月中国铝型材、铝杆线、铝板带箔、再生铝合金企业开工率同比-11.29ppt、-5.80ppt、+1.45ppt、-5.51ppt，环比-2.53ppt、-2.19ppt、-2.62ppt、-3.67ppt。

成本端：本周氧化铝、动力煤、预焙阳极市场价分别为元/吨（周环比+2.71%）、元/吨（周环比-34.57%）、元/吨（周环比+0%）。

评论

云南省发改委表示将完善阶梯电价，禁止向电解铝行业提供优惠电价。10月28日，云南省发改委表示要依照国家发改委的通知完善阶梯电价政策，全省范围内针对电解铝行业的优惠电价政策立即取消[1]。我们认为未来电解铝行业取消优惠电价将成为常态，网电铝成本将整体提升。

贵州停产产能增加，供给端继续压制。据百川盈孚数据，本周贵州电解铝新增减产产能为10万吨，限产影响显现。我们测算，前期因能耗双控和电力紧张，云南、内蒙、广西、贵州、辽宁等地电解铝厂分别停产约/40/42/26/6万吨在产产能，合计万吨占总产能比例6.9%；此外延迟90/80/10/35万吨待投产产能，合计万吨占总产能5.4%。我们认为，南方电网电力紧张状况或将持续，叠加枯水期到来，除贵州外，广西、云南等地的电解铝产能可能在未来进一步受限，供给收缩风险仍在累积。而需求端在铝价下跌、限电暂缓后有所回暖，支撑铝价，助力吨铝平均利润回升。

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